每經(jīng)品牌價值研究院 付克友

A股正在書寫新歷史，“股價之王”或?qū)⒁字鳌?月22日，寒武紀(jì)股價“20cm漲停”，站上1243.2元?dú)v史新高，距貴州茅臺僅差220元，市值突破5200億元。

一步之遙，王座撼動。一邊是“芯片新貴”，一邊是“白酒之王”?？萍?ldquo;市夢率”與消費(fèi)“護(hù)城河”，正在上演一場股價追逐的品牌對決。網(wǎng)絡(luò)熱議所謂“茅臺保衛(wèi)戰(zhàn)”，風(fēng)生水起。

但這不只是股價之爭，更是一個深刻的時代信號。它標(biāo)志著中國資本市場正用真金白銀，擁抱一個由科技創(chuàng)新主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)未來，折射出產(chǎn)業(yè)風(fēng)向之變、價值邏輯之變。

寒武紀(jì)暴漲，源于三重推力的集中爆發(fā)。

其一，國產(chǎn)算力突圍。自主可控AI芯片需求突飛猛進(jìn)，寒武紀(jì)思元590在推理性能上，已可比肩國際巨頭。DeepSeek-V3.1等國產(chǎn)大模型明確支持下一代國產(chǎn)芯片，落地場景大開。資本市場將選票投給代表未來生產(chǎn)力的硬科技，爭奪國際競爭主動權(quán)。

其二，定價邏輯切換。茅臺是“確定性溢價”的典范，品牌護(hù)城河極深、盈利穩(wěn)定如老牛，代表傳統(tǒng)價值投資理念。寒武紀(jì)則是“預(yù)期溢價”，市場看好其卡位AI算力替代浪潮、手握1556項(xiàng)專利壁壘。2025年一季度，寒武紀(jì)營收暴增42倍，訂單可見至2026年。資本愿意為“改變世界”的技術(shù)敘事買單，為長期成長性支付高溢價。

其三，政策紅利釋放。核心技術(shù)自主已成國家戰(zhàn)略，大基金三期聚焦半導(dǎo)體，寒武紀(jì)定增獲批。股價的強(qiáng)勢，反映市場對國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)烈期待和充足信心，也是資本向國家戰(zhàn)略靠攏、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體現(xiàn)。

在資本市場上，貴州茅臺代表著傳統(tǒng)價值投資巔峰。其穩(wěn)固的品牌護(hù)城河，可持續(xù)的現(xiàn)金流，以及可理解的商業(yè)模式，并沒有發(fā)生根本的改變。在這個意義上，茅臺的“王者價位”無需被“保衛(wèi)”。它早已不只是一瓶酒，更是一種品牌價值認(rèn)知。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞與清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院中國企業(yè)研究中心聯(lián)合發(fā)布的2025中國上市公司品牌價值榜，貴州茅臺品牌價值高達(dá)6626億元。它的定價權(quán)不受成本約束，上市以來提價十余次，毛利率超90%，奧秘正在于此。

真正的“保衛(wèi)”，不在于守住“股價之王”的位置，而在于不忘傳統(tǒng)之根，不失未來之機(jī)，即在捍衛(wèi)傳統(tǒng)品牌價值的同時，也不錯過未來增長的機(jī)會，讓豐厚的品牌資產(chǎn)源源不斷地轉(zhuǎn)化為商業(yè)價值。

茅臺受到的挑戰(zhàn)，并非寒武紀(jì)，而是消費(fèi)代際的更迭，“90后”消費(fèi)者不足5%，還有金融屬性消退、渠道生態(tài)重構(gòu)等。它需要的是實(shí)現(xiàn)品牌升維，從“中國茅臺”走向“世界茅臺”，從“傳統(tǒng)符號”變身“當(dāng)代生活方式”，從“稀缺心智”進(jìn)化為“可感知價值”。

因此我們看到，茅臺進(jìn)行場景重構(gòu)，推出茅臺冰淇淋、醬香拿鐵，用“Z世代”的語言對話傳統(tǒng)，既提供“社交貨幣”，也提供“情緒價值”；推動渠道變革，入駐淘寶閃購，上線“i茅臺”，App用戶突破5000萬，拉近與年輕消費(fèi)群體距離，將“搶購焦慮”轉(zhuǎn)化為“文化認(rèn)同”。

市場熱點(diǎn)輪流轉(zhuǎn)，各領(lǐng)風(fēng)騷三五年。股價“王位”早晚煥新，也是內(nèi)在邏輯與大勢所趨。但“寒王”是“寒王”，“茅王”是“茅王”，兩者并非相互排斥，而是動態(tài)共生。貴州茅臺代表確定性，寒武紀(jì)代表可能性；一個是穩(wěn)定基石，一個是創(chuàng)新活力?？萍寂c消費(fèi)共舞，傳統(tǒng)與創(chuàng)新守望，才是健康經(jīng)濟(jì)的雙重韌性。

這場股價“王座”之爭，最終將推動資源流向更高效、更代表未來的地方。而茅臺不需要被保衛(wèi)，它只需要繼續(xù)超越自己。