海能達(002583)：重慶項目先行外中標(biāo)地鐵大單TETRA協(xié)同凸顯

事件：1)海能達公告旗下德國子公司HMF中標(biāo)智利地鐵TETRA集群項目，金額7800萬，繼秘魯項目之后又一大單，整合協(xié)同逐漸體現(xiàn)；2)重慶啟動PDT一期工程項目招標(biāo)，預(yù)算金額2億左右，繼新疆之后又一省(直轄市)級別大單，示范效應(yīng)將帶動其他省市跟進。我們點評如下：

1、海外中標(biāo)智利地鐵大單，協(xié)同效應(yīng)逐漸體現(xiàn)

整個項目包括圣地亞哥地鐵2條線路的新建系統(tǒng)及終端，5條線路的系統(tǒng)更換，以及整體7條線的后期維護服務(wù)。此次項目是HMF和SociedadIbéricadeConstruccionesEléctricas，S.A.聯(lián)合中標(biāo)，公司承擔(dān)所有集群相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)，中標(biāo)金額7800萬。我們判斷，此次項目以系統(tǒng)為主，終端為輔，地鐵項目的執(zhí)行期一般為1-2年，預(yù)計將為明后年收入產(chǎn)生積極貢獻。

繼秘魯項目之后公告的又一更大規(guī)模的海外大單，繼秘魯項目之后，公司在南美市場已逐漸落地生根，此次智利地鐵項目仍以德國子公司自有銷售渠道為主，但公司此前中標(biāo)尼日尼亞全國警察網(wǎng)(千萬級別項目)，成為通過自有渠道帶動HMF集群銷售的首單，且海能達自上市以來，逐步布局全球直銷網(wǎng)點，將會對海外大項目的拿單能力產(chǎn)生明顯帶動。公司收購德國子公司后，“1+1>2”的協(xié)同性已開始體現(xiàn)，我們預(yù)計全年通過自有渠道帶動的TETRA建產(chǎn)品收入將達到數(shù)千萬規(guī)模。

2、重慶PDT一期項目啟動，強示范效應(yīng)下，各地招標(biāo)有望會規(guī)模啟動

重慶PDT一期項目是繼2012年新疆省級項目以來，啟動的又一過億級別PDT項目，我們預(yù)算其整體規(guī)模2億左右。按照招標(biāo)流程，投標(biāo)截止時間4月29日，預(yù)計按照正常情況下，招標(biāo)結(jié)果將于5月中上旬發(fā)布。海能達作為重慶試驗網(wǎng)的主要建設(shè)方，我們認為其中標(biāo)可能性很大。若如期中標(biāo)，將會對公司今明兩年收入產(chǎn)生積極貢獻。

意義一：作為今年省(直轄市)級項目先行者，重慶將會其他公安省廳起到強示范效應(yīng)。且在公安部大力推進PDT的大背景下，后續(xù)各地市有望陸續(xù)效仿跟進。輔以即將下發(fā)的轉(zhuǎn)移支付專項資金，我們認為14年將是PDT招標(biāo)的規(guī)模啟動年，且行業(yè)景氣度將持續(xù)至2016年。建議積極關(guān)注PDT市場啟動及訂單情況，這是形成對公司股價的短期重要催化。

意義二：采用PDT符合國家信息安全的宏觀戰(zhàn)略，技術(shù)障礙基本消除。PDT標(biāo)準(zhǔn)在2013年4月大慶驗收會上正式確定為公安部部標(biāo)，14年3月PDT聯(lián)盟大會上更進一步確定聲碼器的國產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，并且公安部要求所有終端和系統(tǒng)自2014年4月開始，均要通過入網(wǎng)測試，旨在通過嚴(yán)格的技術(shù)指標(biāo)認證消除使用方(地方公安)對PDT技術(shù)的疑慮。至此，我們認為市場曾經(jīng)擔(dān)心的橫在PDT普及之路前面的技術(shù)障礙得到基本消除。后續(xù)在國家為主導(dǎo)的信息安全、去IOE等大的宏觀背景驅(qū)動下，PDT將進入規(guī)模建設(shè)的快車道。

意義三：招標(biāo)熱情的背后將是業(yè)績高彈性的兌現(xiàn)：作為技術(shù)驅(qū)動的行業(yè)，專網(wǎng)行業(yè)的高壁壘確保產(chǎn)品的高毛利(50%以上)，在費用相對剛性的情況下，產(chǎn)品銷售的放量將帶動業(yè)績的高彈性增長，這也是我們看好專網(wǎng)的最主要原因，與其他“講邏輯的”公司相比，專網(wǎng)通信版塊是可以實現(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn)的。

維持“強烈推薦-A”評級，目標(biāo)價36元。堅定看好未來發(fā)展，13年業(yè)績已實現(xiàn)超預(yù)期反轉(zhuǎn)，14年仍將保持快速增長，并且今年P(guān)DT的訂單將使市場對明年業(yè)績高增長可預(yù)期，預(yù)計14-16年EPS0.90/1.37/2.03元，維持“強烈推薦-A”評級，給予14年40倍PE，短期目標(biāo)價36元。招商證券