每經(jīng)記者｜岳楚鵬  宋欣悅    每經(jīng)編輯｜段煉 高涵    

◆近日，黃金在除美聯(lián)儲(chǔ)外央行儲(chǔ)備占比29年來首超美國(guó)國(guó)債，與此同時(shí)，全球央行已連續(xù)14個(gè)季度凈購(gòu)入黃金。這反映了各國(guó)央行在戰(zhàn)略性調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：從美元債券轉(zhuǎn)向黃金等實(shí)物資產(chǎn)。中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青指出，當(dāng)前與1970年代相似，黃金再次成對(duì)沖通脹、應(yīng)對(duì)不確定性的關(guān)鍵資產(chǎn)。

◆1萬億美元！特斯拉向馬斯克提供天價(jià)薪酬方案；博通獲100億美元“神秘”大單，英偉達(dá)市值一周蒸發(fā)超1700億美元；蘋果iPhone 17下周來襲；xAI工程師“叛逃”O(jiān)penAI：套現(xiàn)700萬美元，盜走“價(jià)值數(shù)十億美元”代碼庫(kù)。

29年來首次！

全球央行黃金儲(chǔ)備反超美債，

“去美元化”加速？

黃金，這一古老資產(chǎn)，正在挑戰(zhàn)現(xiàn)代金融體系的基石——美國(guó)國(guó)債。

近日，一組數(shù)據(jù)在華爾街“刷屏”：9月3日，資管機(jī)構(gòu)Crescat Capital合伙人兼宏觀策略師塔維?科斯塔（Tavi Costa）匯編并發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，在金價(jià)創(chuàng)下新紀(jì)錄之際，黃金在除美聯(lián)儲(chǔ)外央行的儲(chǔ)備占比，自1996年以來首次超過美國(guó)國(guó)債。

黃線：黃金在央行儲(chǔ)備中的占比；藍(lán)線：美債在央行儲(chǔ)備中的占比（圖片來源：Tavi Costa）

科斯塔認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能是“近代史上最重大的全球再平衡的開始”。這反映了各國(guó)央行在戰(zhàn)略性調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：從美元債券轉(zhuǎn)向黃金等實(shí)物資產(chǎn)。

中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）指出，各國(guó)央行持續(xù)增持黃金，是為了逐步降低對(duì)美元資產(chǎn)的依賴，從而分散單一儲(chǔ)備貨幣可能帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)?！包S金正處于歷史上的第三輪大牛市。”

9月5日紐約尾盤，現(xiàn)貨黃金漲1.22%，報(bào)3589.29美元/盎司，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告發(fā)布后瞬間拉升，并在北京時(shí)間00:30達(dá)到3600.16美元?jiǎng)?chuàng)歷史新高。

央行的“黃金熱”——一場(chǎng)連續(xù)14個(gè)季度的全球“囤金”行動(dòng)

近年來，美債在全球外匯儲(chǔ)備組合中基本處于“原地踏步”狀態(tài)，而各國(guó)央行的黃金持有量卻大幅攀升。近期，黃金已超越歐元，成為僅次于美元的全球第二大儲(chǔ)備資產(chǎn)；而它在除美聯(lián)儲(chǔ)以外央行儲(chǔ)備中的占比，正式反超美國(guó)國(guó)債。

塔維?科斯塔將這一現(xiàn)象定義為一個(gè)“具有重大意義的里程碑”，認(rèn)為它預(yù)示著全球儲(chǔ)備管理正發(fā)生深層次、長(zhǎng)期性的結(jié)構(gòu)變化?！包S金正在成為各國(guó)央行的關(guān)鍵戰(zhàn)略儲(chǔ)備資產(chǎn)，”他寫道，“我們目前見證的情景，很可能是全球儲(chǔ)備構(gòu)成重大調(diào)整的初期階段?！?/span>

世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）的數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了這一趨勢(shì)：自2020年第三季度以來，全球央行已連續(xù)14個(gè)季度凈購(gòu)入黃金。購(gòu)金量更是呈現(xiàn)出前所未有的增長(zhǎng)加速態(tài)勢(shì)。過去三年，每年央行購(gòu)金量均超過1000噸，幾乎是此前十年年均水平的兩倍。其中，各國(guó)央行在2022年購(gòu)買了1082噸黃金，2023年購(gòu)買了1037噸，2024年則創(chuàng)下了1180噸的紀(jì)錄。

這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)。WGC今年6月發(fā)布的《2025年全球央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查》顯示，95%的受訪央行認(rèn)為，未來12個(gè)月內(nèi)將繼續(xù)增持黃金。這一比例創(chuàng)下自2019年開展首次該調(diào)查以來的最高紀(jì)錄，同時(shí)也較2024年的調(diào)查結(jié)果上升了17個(gè)百分點(diǎn)。

央行集體“囤金”，主要是為了降低儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青向每經(jīng)記者指出，在2022年俄烏沖突后，俄羅斯央行近一半外匯儲(chǔ)備遭西方凍結(jié)。這一“黑天鵝”事件給各國(guó)央行敲響警鐘：美元資產(chǎn)并非絕對(duì)安全。此后，許多國(guó)家開始重新評(píng)估儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性，將黃金視為一種“不受任何主權(quán)限制的終極硬通貨”持續(xù)增持，以對(duì)沖極端風(fēng)險(xiǎn)。

歷史的回響——黃金的第三輪大牛市

在全球央行持續(xù)增持的推動(dòng)下，金價(jià)一路走強(qiáng)。今年以來，黃金期貨價(jià)格上漲了36%，遠(yuǎn)超同期標(biāo)普500指數(shù)8%和比特幣19%的漲幅。

僅8月份，金價(jià)上漲逾3.5%。分析師JC Parets指出，自1968年以來，黃金從未出現(xiàn)過連續(xù)八個(gè)月月線收漲的情況。

“目前黃金正處于第三輪大牛市，這輪上行的走勢(shì)可能會(huì)持續(xù)數(shù)年甚至超過十年，”王彥青向每經(jīng)記者表示。

回顧歷史，黃金經(jīng)歷過兩次輝煌，每次都與全球金融體系的重大變革緊密相關(guān)。

第一輪黃金牛市（1971年至1980年）：1970年代，布雷頓森林體系崩潰后，美元與黃金脫鉤，全球進(jìn)入滯脹困局。兩次石油危機(jī)的高通脹動(dòng)搖了美元信用，黃金作為對(duì)沖通脹和貨幣貶值的首選資產(chǎn)，價(jià)格在1970年代飆升了20倍以上——倫敦金從每盎司38美元漲至850美元。當(dāng)時(shí)就有人稱，“通脹猛于虎，黃金貴如油”。在這一時(shí)期，黃金成為對(duì)抗經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的“避風(fēng)港”。

第二輪黃金牛市（2001-2011）：2008年次貸危機(jī)和后續(xù)歐債危機(jī)接連沖擊發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融體系，主要國(guó)家被迫實(shí)施“大放水”式的寬松政策以紓困經(jīng)濟(jì)，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯。在此背景下，避險(xiǎn)資金大量涌入黃金市場(chǎng)，推動(dòng)黃金在2000年代中后期步入第二個(gè)牛市。2001年至2011年的十年間，國(guó)際金價(jià)從每盎司255美元一路攀升到1920美元上方，累積漲幅超6倍。

王彥青認(rèn)為，當(dāng)前全球通脹處于高位，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性和美元的信用正受到質(zhì)疑，再加上地緣政治沖突此起彼伏，國(guó)際秩序面臨重構(gòu)。“如今的局面與1970年代十分相似。貨幣體系不穩(wěn)定、通脹與地緣風(fēng)險(xiǎn)抬頭，”這讓黃金再次被各國(guó)央行和投資者視為對(duì)沖通脹、應(yīng)對(duì)不確定性的關(guān)鍵資產(chǎn)。

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝

美債的“失落十年”——從“無風(fēng)險(xiǎn)”到“高溢價(jià)”

黃金受追捧的另一面，是債券市場(chǎng)正陷入低迷。就在黃金屢創(chuàng)新高時(shí)，全球長(zhǎng)期國(guó)債收益率也攀升至數(shù)十年未見的高位，債券價(jià)格則大幅下挫。

德意志銀行的分析顯示，從5年期或者10年期美債滾動(dòng)回報(bào)來看，2020年代恐將成為美國(guó)國(guó)債有記錄以來“最糟糕的十年”，尤其是長(zhǎng)期國(guó)債。以iShares 20+年期國(guó)債ETF追蹤的債券為例，近年來累計(jì)跌幅已超過40%。9月3日，現(xiàn)貨黃金漲至每盎司3578.80美元，創(chuàng)歷史新高。同日，日本30年期國(guó)債收益率創(chuàng)下歷史新高。此前一天，30年期英國(guó)政府債券收益率攀升至1998年以來的最高點(diǎn)，美國(guó)30年期國(guó)債收益率一度觸及5%。

事實(shí)上，債市長(zhǎng)達(dá)近40年的超級(jí)牛市已宣告終結(jié)。自1980年代初美國(guó)國(guó)債收益率見頂以來，全球進(jìn)入了長(zhǎng)周期的利率下行和債券牛市。然而這一趨勢(shì)在近年被逆轉(zhuǎn)。2022年，美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通脹大幅加息并縮減資產(chǎn)負(fù)債表，令債券市場(chǎng)遭遇劇烈調(diào)整。10年期美債收益率從2020年的0.5%低位一路攀升，到2023年曾一度超過5%，觸及2007年以來的最高水平；歐洲和日本的長(zhǎng)期國(guó)債利率也升至數(shù)十年未見的高點(diǎn)。由于收益率上行意味著債券價(jià)格下跌，投資者持有的大量國(guó)債市值大幅縮水。

這種罕見的債市熊市，折射出市場(chǎng)對(duì)通脹和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的雙重?fù)?dān)憂。更深層次的，是投資者開始質(zhì)疑美國(guó)巨額債務(wù)的可持續(xù)性和財(cái)政紀(jì)律前景。

2024年至2025年，美國(guó)聯(lián)邦赤字和債務(wù)規(guī)模繼續(xù)攀升，市場(chǎng)開始擔(dān)心所謂“財(cái)政主導(dǎo)”的風(fēng)險(xiǎn)——即央行政策可能不得不從屬于政府融資需要，削弱反通脹決心。

加圖研究所（Cato Institute）警告稱，如果當(dāng)前美國(guó)長(zhǎng)期債務(wù)趨勢(shì)不扭轉(zhuǎn)，最終可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)陷入兩難：要么被迫容忍更高通脹以稀釋債務(wù)，要么大幅加息捍衛(wèi)幣值但引發(fā)財(cái)政危機(jī)。

正因如此，原本被視為“無風(fēng)險(xiǎn)”的國(guó)債，如今要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)才能吸引投資者，而避險(xiǎn)資金則轉(zhuǎn)向不受信用風(fēng)險(xiǎn)影響的黃金等資產(chǎn)。

歷史數(shù)據(jù)也顯示，美國(guó)政府債務(wù)/GDP之比，與黃金價(jià)格長(zhǎng)期呈正相關(guān)。當(dāng)債務(wù)攀升、市場(chǎng)對(duì)未來信心不足時(shí)，往往也是金價(jià)走強(qiáng)之時(shí)。如今，美債收益率飆升與金價(jià)上漲并行，正是上述市場(chǎng)心態(tài)的寫照：面對(duì)高通脹、高債務(wù)和高地緣風(fēng)險(xiǎn)的“三高”環(huán)境，讓黃金對(duì)債券的吸引力空前提高。

華爾街的凝視——金價(jià)的未來與美債的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于未來黃金價(jià)格走勢(shì)，多家機(jī)構(gòu)“唱多”。

高盛近日將其2025年底的黃金目標(biāo)價(jià)上調(diào)至每盎司3700美元，并設(shè)定了2026年中期4000美元的基準(zhǔn)目標(biāo)。高盛還提出，如果美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性受到政治壓力的侵蝕，可能引發(fā)資本從美債市場(chǎng)外流。屆時(shí)金價(jià)可能飆升至每盎司4500美元，甚至5000美元。

美銀分析師預(yù)計(jì)，到2026年上半年國(guó)際金價(jià)將觸及每盎司4000美元。摩根大通預(yù)測(cè)，到2025年第四季度，金價(jià)平均將達(dá)到每盎司3675美元，并預(yù)計(jì)在2026年第二季度有望觸及4000美元。

華爾街的集體看多，不僅是對(duì)黃金自身價(jià)值的肯定，更是對(duì)當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，特別是對(duì)美國(guó)國(guó)債未來前景的一種深刻憂慮。黃金的第三個(gè)“黃金時(shí)代”，或許才剛剛拉開序幕。

馬斯克獲1萬億美元薪酬包，

要完成三大目標(biāo)，

特斯拉市值須破8.5萬億美元

馬斯克 圖片來源：視覺中國(guó)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月5日，特斯拉向其首席執(zhí)行官馬斯克提出了一項(xiàng)史無前例的薪酬協(xié)議，潛在價(jià)值超1萬億美元，這也是美國(guó)企業(yè)歷史上規(guī)模最大的高管薪酬方案。

這項(xiàng)備受矚目的提案旨在激勵(lì)馬斯克在未來數(shù)年繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)特斯拉，設(shè)定了一系列雄心勃勃的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。根據(jù)新方案，馬斯克必須繼續(xù)留在特斯拉，擔(dān)任首席執(zhí)行官或負(fù)責(zé)產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)的高管，才有資格獲得股份。

此外，提案要求，馬斯克需要達(dá)成一系列極具挑戰(zhàn)性的目標(biāo)，將公司市值從目前的約1萬億美元提升至至少8.5萬億美元。

盈利目標(biāo)方面，調(diào)整后EBITDA目標(biāo)從500億美元起步，最高目標(biāo)為4000億美元，接近當(dāng)前的24倍。

另外還有四個(gè)產(chǎn)品目標(biāo)：特斯拉汽車?yán)塾?jì)交付量達(dá)到2000萬輛、活躍FSD訂閱用戶數(shù)量連續(xù)3個(gè)月超過1000萬人、累計(jì)交付100萬臺(tái)機(jī)器人，以及有100萬輛Robotaxis同時(shí)在商業(yè)運(yùn)行。

值得注意的是，周五的文件中還包含一項(xiàng)不具約束力的股東提議，建議特斯拉投資馬斯克的xAI初創(chuàng)公司。這一構(gòu)想馬斯克本人也曾多次公開討論。

特斯拉董事會(huì)主席羅賓?德霍姆（Robyn Denholm）和董事凱瑟琳?威爾遜-湯普森（Kathleen Wilson-Thompson）在致股東信中表示，留住并激勵(lì)馬斯克，對(duì)特斯拉實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)并成為歷史上最有價(jià)值的公司至關(guān)重要。

受上述消息刺激，周五美股盤中，特斯拉股價(jià)一度漲超5%。截至收盤時(shí)，特斯拉上漲3.64％，市值報(bào)1.13萬億美元。

有媒體指出，盡管馬斯克的時(shí)間被多方事務(wù)占據(jù)，但這份新協(xié)議仍凸顯了他對(duì)特斯拉的絕對(duì)掌控力。

博通獲百億美元“神秘”大單股價(jià)創(chuàng)新高

英偉達(dá)一周市值蒸發(fā)超1700億美元

9月5日，據(jù)媒體報(bào)道，OpenAI計(jì)劃從2026年起與博通公司合作，開始生產(chǎn)自研人工智能芯片。OpenAI此舉旨在滿足其人工智能程序?qū)λ懔θ找嬖鲩L(zhǎng)的需求，同時(shí)減少對(duì)英偉達(dá)的依賴。

此前一日，博通公布了強(qiáng)勁的第三財(cái)季財(cái)報(bào)。公司營(yíng)收達(dá)到159.6億美元，同比增長(zhǎng)22%，并實(shí)現(xiàn)了41.4億美元的凈利潤(rùn)，第四財(cái)季，博通預(yù)計(jì)收入為174億美元，明顯高于華爾街分析師的預(yù)期值170.2億美元。

博通CEO陳福陽(yáng)（Hock Tan）表示，公司已獲得一位未披露身份的新客戶價(jià)值100億美元的訂單。有媒體報(bào)道稱，該客戶正是OpenAI。

OpenAI曾是英偉達(dá)芯片的早期大客戶，對(duì)高性能計(jì)算硬件的需求極為龐大。奧爾特曼上個(gè)月還表示，由于下一代大模型GPT-5帶來的算力需求，公司計(jì)劃在未來五個(gè)月內(nèi)將其計(jì)算集群規(guī)模擴(kuò)大一倍。

周五收盤，英偉達(dá)跌2.7%，而博通漲9.41%，股價(jià)創(chuàng)新高的同時(shí)市值達(dá)到1.58萬億美元。本周，英偉達(dá)累計(jì)跌超4%，市值蒸發(fā)超1700億美元（約合人民幣12140億元）；AMD跌超7%。

自4月觸底以來，博通已上漲逾100%，成為全球第七大市值公司，也是全球第二大半導(dǎo)體公司，僅次于英偉達(dá)，領(lǐng)先于臺(tái)積電。

iPhone 17要漲價(jià)？

首款折疊iPhone快來了

北京時(shí)間9月10日凌晨1點(diǎn)，蘋果將召開秋季發(fā)布會(huì)，按照慣例，蘋果將推出新系列iPhone手機(jī)，而iphone 17的漲價(jià)似乎已成定局。

華爾街投行杰富瑞分析師Edison Lee在7月的一份報(bào)告中表示，iPhone 17的平均售價(jià)將上漲50美元。高盛分析師表示，蘋果設(shè)備的平均售價(jià)可能會(huì)上漲，而且蘋果的手機(jī)組合一直偏向更昂貴的價(jià)格。

摩根大通分析師則預(yù)測(cè)，蘋果有可能取消Pro的入門級(jí)版本，用戶需要花費(fèi)1099美元才能購(gòu)買iPhone Pro，與更高的價(jià)格對(duì)應(yīng)，iPhone 17 Pro的存儲(chǔ)空間將超過前一代。

就在市場(chǎng)熱議iPhone 17系列是否將全面漲價(jià)之際，蘋果在未來產(chǎn)品布局上的更大野心也悄然浮出水面。

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 張建 攝

據(jù)天風(fēng)國(guó)際證券分析師郭明錤透露，蘋果計(jì)劃于2026年推出其首款可折疊iPhone，并計(jì)劃于2028年跟進(jìn)發(fā)布可折疊iPad。兩款可折疊設(shè)備均采用超薄玻璃蓋板解決方案，由康寧公司獨(dú)家供應(yīng)玻璃材料。

郭明錤預(yù)測(cè)，2026年折疊iPhone出貨量將達(dá)800萬~1000萬臺(tái)，2027年有望增長(zhǎng)至2500萬臺(tái)。

xAI工程師“叛逃”O(jiān)penAI：

套現(xiàn)700萬美元，

盜走“價(jià)值數(shù)十億美元”代碼庫(kù)

9月2日 橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐（Ray Dalio）：

特朗普正帶領(lǐng)美國(guó)滑向1930年代，整個(gè)華爾街卻因恐懼陷入沉默。美國(guó)三年內(nèi)將面臨債務(wù)危機(jī)，巨大財(cái)政缺口將迫使大規(guī)模發(fā)債，國(guó)際投資者已開始從美債轉(zhuǎn)向黃金投資。

9月2日 特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）：

未來特斯拉約80%的價(jià)值將來自O(shè)ptimus機(jī)器人，F(xiàn)SD（全自動(dòng)駕駛）和Optimus的規(guī)模化將是特斯拉最為重要的事項(xiàng)。

9月4日 斯坦福大學(xué)教授、人工智能著名學(xué)者吳恩達(dá)：

市場(chǎng)對(duì)AI開發(fā)者的需求遠(yuǎn)未被滿足，但計(jì)算機(jī)科學(xué)（CS）專業(yè)畢業(yè)生卻面臨著失業(yè)率上升的困境。根源在于，大多數(shù)高校的課程體系未能及時(shí)跟上AI時(shí)代的步伐。計(jì)算機(jī)科學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)仍是核心，但需與AI工具結(jié)合，70%的基礎(chǔ)知識(shí)加30%的AI新技能才能造就高效開發(fā)者。

美國(guó)8月份失業(yè)率創(chuàng)近4年新高

美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率逼近100%

美東時(shí)間周四，美國(guó)勞工部公布的非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月份失業(yè)率較上月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)升至4.3%，創(chuàng)近4年來新高。

數(shù)據(jù)顯示，8月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加2.2萬，較7月份修正后的7.9萬大幅下降，并遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)計(jì)，美國(guó)8月份就業(yè)崗位將增加7.5萬個(gè)。

9月5日，CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率僅余0.6%，而降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)99.4%，逼近100%。

本周，美股三大指數(shù)漲跌不一。其中，道指累計(jì)下跌0.32%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.33%，納指漲1.14%。

美元指數(shù)在非農(nóng)日跌0.56%，本周累漲0.11%，報(bào)97.74。

美元疲軟助推黃金上漲，現(xiàn)貨黃金本周漲超4%，周五盤中一度站上3600美元。

美債收益率全線下挫，美國(guó)10年期國(guó)債收益率本周跌近15個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)2年期國(guó)債收益率本周跌近11個(gè)基點(diǎn)。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者|岳楚鵬 宋欣悅?

編輯|段煉?高涵 易啟江

校對(duì)|何小桃

｜每日經(jīng)濟(jì)新聞 ?nbdnews? 原創(chuàng)文章｜

未經(jīng)許可禁止轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制及鏡像等使用