每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜張益銘    

雖然喜獲國家電網(wǎng)大單，但鉀肥業(yè)務的“一騎絕塵”，卻透露出東方鐵塔（002545.SZ，股價10.25元，市值127.52億元）“偏科”的尷尬。

9月2日晚間，東方鐵塔發(fā)布公告，宣布公司及全資子公司近日在國家電網(wǎng)有限公司的集中招標采購中合計中標約1.37億元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這筆看似可觀的訂單，僅占東方鐵塔2024年度經(jīng)審計營業(yè)收入的3.27%。而這一“小驚喜”的背后，是公司雙主業(yè)發(fā)展日益加劇的分化。

根據(jù)東方鐵塔發(fā)布的2025年半年度報告，公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤達4.93億元，同比大增79.18%。但亮眼業(yè)績的主要推手并非其起家的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務，而是遠在老撾的鉀肥業(yè)務。

今年上半年，以氯化鉀為核心的化工板塊營收已占東方鐵塔總營收的66.8%，同比增長20.8%，并以高達52.05%的毛利率成為公司當之無愧的“利潤奶?！?。與此同時，包括中標產(chǎn)品在內(nèi)的鋼結(jié)構(gòu)（制造業(yè)）板塊營收卻同比下滑9.7%，毛利率僅為10.87%，其中鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的毛利率更是低至1.05%。

一邊是高歌猛進的“現(xiàn)金?！?，一邊是增長乏力的傳統(tǒng)主業(yè)，這份中標喜報在為東方鐵塔帶來短期利好的同時，也將其增長模式的“偏科”與未來的發(fā)展隱憂再次推至聚光燈下。

中標1.37億元國網(wǎng)項目，喜報背后卻藏隱憂？

作為國內(nèi)能夠生產(chǎn)最高電壓等級1000kV輸電線路鐵塔的企業(yè)之一，東方鐵塔在電網(wǎng)設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)實力和市場地位再次得到驗證。

根據(jù)東方鐵塔9月2日晚間發(fā)布的公告，公司及其全資子公司在國家電網(wǎng)有限公司近期兩次集中招標中成功中標。

這兩次中標項目分別為“國家電網(wǎng)有限公司2025年第四十九批采購（輸變電項目第四次線路裝置性材料招標采購）”和“國家電網(wǎng)有限公司2025年第三十四批采購（特高壓項目第三次材料招標采購）”。

具體來看，在第四十九批次采購中，東方鐵塔中標的產(chǎn)品為角鋼塔和鋼管塔，涵蓋包10、包11、包62、包136，中標總金額為9848.20萬元。在第三十四批次特高壓項目采購中，公司中標的產(chǎn)品為角鋼塔，中標標包為包5，中標金額為3878.02萬元。兩次中標合計金額約為1.37億元。

東方鐵塔方面表示，此次交易對手方國家電網(wǎng)有限公司與公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，項目中標后，合同的履行將對公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響，且不影響公司經(jīng)營的獨立性。

盡管公告中提及公司尚未收到正式的中標通知書，但這一消息無疑為公司傳統(tǒng)的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務注入了一針強心劑。

然而，將這筆訂單置于東方鐵塔整體營收版圖中，其分量則顯得有限。1.37億元的中標額，約占公司2024年經(jīng)審計營業(yè)收入的3.27%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，3.27%的營收占比，意味著單一訂單的“小驚喜”難以從根本上改變鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務面臨的增長困境。

東方鐵塔2025年半年度報告的數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司以鋼結(jié)構(gòu)、角鋼塔、鋼管塔等產(chǎn)品為主的制造業(yè)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入6.97億元，相較于上年同期的7.72億元，同比下降了9.70%。從盈利能力來看，制造業(yè)板塊的毛利率為10.87%，同比減少了1.35個百分點。

細分到具體產(chǎn)品，情況更為嚴峻：角鋼塔產(chǎn)品營收同比下降10.26%，而鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品營收同比下降12.79%，其毛利率更是從上年同期的14.21%驟降至1.05%，下降了13.16個百分點。在這樣的背景下，此次中標雖能為鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務“添單”，但要憑此扭轉(zhuǎn)整個板塊的增長頹勢，顯然并不切實際。

鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務“添單”難救主？鉀肥業(yè)務已撐起半壁江山

在鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務增長乏力之際，東方鐵塔的另一主業(yè)——鉀肥業(yè)務，正撐起公司業(yè)績的半壁江山。

2025年上半年的財務數(shù)據(jù)顯示，東方鐵塔業(yè)務結(jié)構(gòu)已發(fā)生深刻變化，鉀肥業(yè)務的強勁表現(xiàn)是驅(qū)動公司凈利潤同比大增79.18%的核心引擎。

報告期內(nèi)，東方鐵塔的化工板塊（主要為氯化鉀和溴化鈉產(chǎn)品）實現(xiàn)營業(yè)收入14.35億元，較上年同期的11.88億元大幅增長20.8%。其在公司總營收中的占比已從去年同期的60%攀升至66.8%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，東方鐵塔化工板塊的盈利能力也遠高于其鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，東方鐵塔化工板塊的毛利率高達52.05%，同比提升了11.05個百分點，與制造業(yè)板塊10.87%的毛利率形成鮮明對比。其中，核心產(chǎn)品氯化鉀的銷售收入達到13.98億元，同比增長19.01%，毛利率為52.15%。

強勁業(yè)績源于量價齊升的良好市場局面。上半年，東方鐵塔境外子公司老撾開元（老撾開元礦業(yè)有限公司）實現(xiàn)氯化鉀產(chǎn)量約59.69萬噸，銷售量約59.74萬噸，基本實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡。

而在價格方面，受全球需求增長及頭部供應商減產(chǎn)等因素影響，國際鉀肥價格持續(xù)走高。在2025年5月的投資者交流會上，東方鐵塔方面透露，目前國內(nèi)港口鉀肥價格基本在3000元/噸左右，國際東南亞CFR價格（成本加運費價格）在350美元～360美元/噸左右，相較2024年均有不同幅度的增長。

鉀肥業(yè)務的“高光”表現(xiàn)，也讓東方鐵塔未來的戰(zhàn)略重心愈發(fā)清晰。投資者關(guān)系活動記錄顯示，市場關(guān)注的焦點幾乎全部集中于鉀肥業(yè)務的產(chǎn)能擴張計劃，如老撾農(nóng)波區(qū)域的百萬噸鉀鹽項目以及循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園的規(guī)劃等。

東方鐵塔方面也明確表示，根據(jù)項目進度，農(nóng)波區(qū)域的百萬噸鉀鹽規(guī)劃會相對優(yōu)先落地。面對超30億元的資本投入，公司相關(guān)投資會采用自有資金、銀行融資、債券融資等多種方式相結(jié)合的融資方式。

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