每經(jīng)編輯｜彭水萍

現(xiàn)金流ETF已經(jīng)成為海外市場(chǎng)熱門產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品申報(bào)火熱。國(guó)內(nèi)自由現(xiàn)金流產(chǎn)品目前處于起步階段，而海外現(xiàn)金流產(chǎn)品已經(jīng)取得了豐碩的發(fā)展成果。而在國(guó)內(nèi)，“大中市值+央國(guó)企+充?，F(xiàn)金流”有望為全年投資主線之一。隨著新“國(guó)九條”等政策出臺(tái)，小盤溢價(jià)有所回落。2025Q1小盤股的投資活動(dòng)現(xiàn)金流出環(huán)比大幅下跌，而大盤股的投資現(xiàn)金流出自2021年6月以來(lái)穩(wěn)定上升，未來(lái)市值管理等政策導(dǎo)向有望推動(dòng)央國(guó)企改善盈利，可關(guān)注跟蹤富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)的現(xiàn)金流ETF（159399）。 

國(guó)內(nèi)自由現(xiàn)金流指數(shù)方興未艾，各指數(shù)間亦有不同。從具體編制方案來(lái)看，國(guó)內(nèi)現(xiàn)金流指數(shù)的發(fā)展已經(jīng)取得豐碩成果，主流現(xiàn)金流指數(shù)包括富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱富時(shí)現(xiàn)金流）、國(guó)證現(xiàn)金流和中證現(xiàn)金流。雖然均為現(xiàn)金流選股，但三只指數(shù)在編制方案上存在一定差異，相比國(guó)證現(xiàn)金流、中證現(xiàn)金流等同類指數(shù)，富時(shí)現(xiàn)金流的選樣空間更加細(xì)致。富時(shí)現(xiàn)金流成分股數(shù)量為50只，納入獨(dú)有的質(zhì)量因子、波動(dòng)率、成長(zhǎng)性等指標(biāo)多角度篩選機(jī)制，富時(shí)現(xiàn)金流有效提高了后續(xù)選股的有效性。 

行業(yè)市值分布：富時(shí)大中市值風(fēng)格突出，估值較低。從市值分布來(lái)看，富時(shí)現(xiàn)金流成分股中總市值超過(guò)1000億的股票數(shù)量占比為18%，呈現(xiàn)出鮮明的大中市值風(fēng)格。較高的市值水平和國(guó)央企成份使得富時(shí)現(xiàn)金流在回調(diào)時(shí)相對(duì)“抗跌”。從指數(shù)基日（2013/12/31）以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，在回調(diào)階段，富時(shí)現(xiàn)金流指數(shù)相對(duì)同類現(xiàn)金流指數(shù)及中證紅利指數(shù)，大部分時(shí)間相對(duì)跌幅更小。

收益風(fēng)險(xiǎn)：三種現(xiàn)金流指數(shù)中富時(shí)現(xiàn)金流與傳統(tǒng)風(fēng)格相關(guān)性更低。對(duì)比中證紅利指數(shù)，三種現(xiàn)金流指數(shù)均具有較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，以富時(shí)現(xiàn)金流指數(shù)為例，截至2025年7月18日，富時(shí)現(xiàn)金流指數(shù)收益風(fēng)險(xiǎn)比達(dá)到0.85，在同類現(xiàn)金流指數(shù)中最高，遠(yuǎn)高于中證紅利的0.63和紅利低波的0.68。作為紅利Plus，富時(shí)現(xiàn)金流在具備成長(zhǎng)性的同時(shí)，與科技類指數(shù)的相關(guān)性較紅利指數(shù)、紅利低波指數(shù)更低，因此富時(shí)現(xiàn)金流可以替代傳統(tǒng)紅利指數(shù)，與科技類指數(shù)構(gòu)建波動(dòng)更低的啞鈴策略。此外富時(shí)現(xiàn)金流與偏股混合型基金指數(shù)的相關(guān)性也低于中證紅利與紅利低波，在今年主動(dòng)權(quán)益基金因其高彈性獲得機(jī)構(gòu)加倉(cāng)的背景下，富時(shí)現(xiàn)金流可以有效與之形成差異化配置，提高風(fēng)險(xiǎn)分散效果。

富時(shí)現(xiàn)金流指數(shù)何以收益領(lǐng)先？（1）市值大小與現(xiàn)金流率的選股效果關(guān)系緊密。大盤股中現(xiàn)金流收益率因子更有效，富時(shí)現(xiàn)金流圍繞大中盤股票池進(jìn)行選股，通過(guò)自由現(xiàn)金流收益率因子優(yōu)選來(lái)自滬深300和中證500等大中盤指數(shù)中現(xiàn)金流率占優(yōu)的個(gè)股、實(shí)現(xiàn)收益的增厚。（2）低波因子與質(zhì)量因子進(jìn)一步優(yōu)選高質(zhì)量現(xiàn)金流公司。富時(shí)現(xiàn)金流在現(xiàn)金流篩選之外，進(jìn)一步引入質(zhì)量和低波動(dòng)因子的雙重過(guò)濾。這些因子均來(lái)自富時(shí)全球因子指數(shù)體系，依托富時(shí)長(zhǎng)期的全球因子研究積累，有效增強(qiáng)了指數(shù)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和長(zhǎng)期持有價(jià)值。

現(xiàn)金流ETF（159399）是以自由現(xiàn)金流作為選股因子的Smart Beta ETF，緊密跟蹤富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)，為投資者篩選出了一批A股市場(chǎng)中的“現(xiàn)金牛”企業(yè)，為長(zhǎng)期投資收益奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，感興趣的投資者可以持續(xù)關(guān)注可月月評(píng)估分紅的現(xiàn)金流ETF（159399），近期也已官宣上市以來(lái)連續(xù)第六次分紅。

文中觀點(diǎn)及數(shù)據(jù)來(lái)源：申萬(wàn)宏源金工

注：我國(guó)股市運(yùn)作時(shí)間較短，指數(shù)過(guò)往表現(xiàn)不代表未來(lái)。提及基金屬于股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平理論上高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。提及基金為指數(shù)型基金，主要采用完全復(fù)制策略，跟蹤標(biāo)的指數(shù)，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征相似。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鹗找娣峙湓瓌t節(jié)選如下：1、本基金的收益分配方式為現(xiàn)金分紅；2、基金管理人可每月對(duì)基金相對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益率以及基金的可供分配利潤(rùn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，收益評(píng)價(jià)日核定的基金凈值增長(zhǎng)率超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)同期增長(zhǎng)率或者基金可供分配利潤(rùn)金額大于零時(shí)，基金管理人可進(jìn)行收益分配；3、當(dāng)基金收益分配根據(jù)基金相對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益率決定時(shí)，基于本基金的特點(diǎn)，本基金收益分配無(wú)需以彌補(bǔ)虧損為前提，收益分配后基金份額凈值有可能低于面值；當(dāng)基金收益分配根據(jù)基金可供分配利潤(rùn)金額決定時(shí)，本基金收益分配后基金份額凈值不能低于面值，即基金收益分配基準(zhǔn)日的基金份額凈值減去每單位基金份額收益分配金額后不能低于面值；4、在符合上述基金分紅條件的前提下，本基金可每月進(jìn)行收益分配。評(píng)價(jià)時(shí)間、分配時(shí)間、分配方案及每次基金收益分配數(shù)額等內(nèi)容，基金管理人可以根據(jù)實(shí)際情況確定并按照有關(guān)規(guī)定公告。鑒于本基金的特點(diǎn)，本基金分紅不一定來(lái)自基金盈利，基金分紅并不代表總投資的正回報(bào)。本基金完全由國(guó)泰基金管理有限公司開(kāi)發(fā),本基金與倫敦證券交易所集團(tuán)公司及其附屬企業(yè)(統(tǒng)稱“LSE Group”)之間沒(méi)有關(guān)聯(lián)，也并非受其發(fā)起、背書(shū)、出售或推廣。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商標(biāo)名稱之一。LSE Group概不對(duì)任何人士使用本基金或基礎(chǔ)數(shù)據(jù)承擔(dān)任何責(zé)任。