（一）重磅消息 8月17日，為了規(guī)范公開發(fā)行股票相關服務行為，提高上市公司質量，司法部會同財政部、中國證監(jiān)會起草了《國務院關于規(guī)范中介機構為公司公開發(fā)行股票提供服務的規(guī)定（征求意見稿）》。征求意見稿指出，地方人民政府違反《規(guī)定》，給予發(fā)行人或者中介機構獎勵的，應當予以追回，并由有關機關對負有責任的領導人員和直接責任人員依法給予處分。證券公司從事保薦業(yè)務或會計師事務所執(zhí)行審計業(yè)務，可以按照工作進度分階段收取服務費用，但是收費與否或者收費多少不得以審計工作結果或者股票公開發(fā)行上市結果作為條件。 （二）券商最新研判 華金證券：縮量后A股會怎么走？ 1、極度縮量后A股短期多出現反彈，2020年以來有10次全A日成交額低于5000億或換手率低于0.85%。極度縮量后三個月內，10次中有3次震蕩反彈、5次先回落筑底后反彈、2次先反彈后回落筑底。首先，縮量后A股出現反彈的核心驅動因素是政策積極、經濟基本面改善和流動性寬松等，縮量后無論是直接反彈還是先回落后反彈，反彈時均有重大積極的政策落地。其次，經濟基本面的改善也是縮量后出現反彈的核心驅動因素，A股縮量后往往出現反彈，否則反彈后可能再次回落或先回落筑底至基本面改善后再反彈。流動性的寬松也對縮量后出現反彈也有積極作用。 2、當前A股極度縮量后短期也可能出現反彈。首先是8月12至14日連續(xù)三個交易日兩市日成交額不足5000億元，同時全A換手率小于0.85%，當前A股極度縮量后短期也可能出現反彈。首先是積極的政策落地預期上升，經濟政策上，短期內地產放松和刺激消費等政策可能進一步落地；其次資本市場嚴監(jiān)管政策可能持續(xù)，短期經濟修復預期可能上升。第三是短期流動性預期維持寬松，美聯儲9月降息是大概率，國內后續(xù)降準的可能性上升?！　? 3、短期可能反彈。分子端，經濟和盈利預期可能有所修復。首先，7月制造業(yè)投資和消費增速繼續(xù)回升；其次地產銷售及開工率等高頻數據近期有所好轉。6月工業(yè)企業(yè)利潤增速繼續(xù)回升，A股盈利修復趨勢延續(xù)。流動性來看，短期維持寬松，股市資金流入可能回升。美國8月CPI繼續(xù)回落，9月降息仍是大概率。市場極度縮量后微觀資金多回流，短期融資和外資流入可能有所上升，風險偏好可能有所修復，對美國經濟衰退的擔憂下降。 4、短期繼續(xù)均衡配置科技成長、紅利和部分消費。短期科技和消費可能占優(yōu)，歷史經驗上，極度縮量至市場底期間，農林牧漁、社服、食品飲料、醫(yī)藥等消費類行業(yè)和電新、計算機等科技行業(yè)相對占優(yōu)；短期科技和部分周期可能相對占優(yōu)，市場底后一個月內高景氣的行業(yè)表現相對偏強；極度縮量后外資流入使得消費可能相對占優(yōu)，A股極度縮量后外資多流入醫(yī)藥、電新、食品飲料、家電等消費類行業(yè)。 5、8月初以來外資流入較多的是食品飲料、醫(yī)藥、電力、傳媒等內需相關的行業(yè)。短期建議關注：首先是政策和產業(yè)催化下的傳媒（游戲、出版）、電子（半導體、消費電子）、計算機（智能駕駛）、通信（算力）；其次是預期可能改善的社服、食品、商貿零售、醫(yī)藥、軍工等。 天風證券：地量行情背后可能是對分子端的“脫敏” 1、地量行情的本質是資金行為的進一步“縮圈”，空間角度看，當前地量水平去除新股影響后，仍顯著高于2018年Q4的最低值，大約相當于2018H1、2019年的中樞，如以2024/8/14的全A成交額為3700億元，仍遠高于2018年Q4地量水平的中樞低點（2273億元）；時間角度看，2018年下半年的地量行情中，地量后一個月左右現地價，地量行情維持一個季度左右。地量行情是一種資金面現象，本質是市場分歧縮小，背后可能是對分子端的“脫敏”。 2、2024年以來，A股便與美股“脫敏”走獨立行情；7月以來，重要經濟數據發(fā)布后市場日內波動下降，說明市場對自身的基本面數據趨于鈍化，對于數據都當作“預期內”看待。事實上，縮量的過程代表一種低分歧的資金行為，等待分歧加大。 在剔除新股影響后，部分紅利和消費行業(yè)縮量水平可能“到位”，大多數一級行業(yè)地量水平仍顯著高于2018年的低點，而地量水平低于2018年的電子、國防軍工等則在2018年-2024年經歷較大個股漲幅，不能和2018年直接比較。銀行、出版、電力、煤炭開采、工業(yè)金屬等具備一定紅利屬性的板塊和食飲、汽車等消費類板塊當前和2018年最低點類似，且絕對水平橫向比較也偏低，從量能水平看可能是率先“到位”的方向。 3、投資策略：把握消費板塊波動率階段放大機會，長期仍看“耐心資產”等待地量之后的波動放大，把握消費階段大波動：首先，8月以來的A股行情展示出市場對內需政策預期的高度敏感性。重磅會議提出“把服務消費作為消費擴容升級的重要抓手，支持文旅、養(yǎng)老、育幼、家政等消費”。其次是內需類消費板塊在2024H2可能反復的海外衰退交易+美國大選交易中相對出海鏈或占優(yōu)。第三，當前主動偏股公募基金連續(xù)5個季度贖回，而最新2024Q2數據顯示消費板塊主動減倉較多，擁擠度已明顯緩解。長期風格切換需耐心等待更多右側信號，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產有望獲得價值重估?！　? （三）券商行業(yè)掘金 華金證券：先AI后AR，智能音頻眼鏡或為TWS耳機強勁對手 1、智能音頻眼鏡=AI+耳機+眼鏡，面向特定使用場景和用戶需求的精簡化。智能音頻眼鏡是一種集眼鏡、通話、音樂于一身的創(chuàng)新產品，通過傳統眼鏡與音頻技術的結合，提升了使用的便攜性。同時，采用開放式的聲場設計，相較于傳統耳機，避免了堵塞耳道，使用戶在聆聽音頻內容時，仍能清晰地獲取周圍環(huán)境的聲音，從而提升了安全性。相對于帶顯示模塊的AR眼鏡，AI音頻眼鏡在視覺顯示上做出妥協，轉而專注于音頻體驗與智能化。由于省去復雜的光機顯示模塊，AI音頻眼鏡更為輕薄，減輕對鼻梁和耳朵的壓力，從而穿戴舒適度和日常便攜性提升。智能音頻眼鏡生產成本降低，更容易被廣大消費者接受。 2、Mate成功打造超預期產品，國內外廠商紛紛涌入智能音頻眼鏡市場。Meta：Ray-BanMeta配備了雙揚聲器以及攝像頭，支持拍照、錄像、Facebook直播、MetaAI助手等功能。華為智能眼鏡搭載HarmonyOS4操作系統，其已接入華為盤古AI大模型，用戶可通過敲擊鏡腿喚醒小藝，展開自然流暢的對話與智慧交互，眼鏡支持與多設備互聯，智能播報重要信息。并升級全新時尚墨鏡造型、具備超長45天續(xù)航待機模式、輕巧防曬、全天候長續(xù)航、高清隱私通話等功能體驗。 3、根據我愛音頻網數據，2022年全球智能音頻眼鏡市場出貨量達343萬副，同比增長58.6%；2022年-2030年間全球音頻眼鏡出貨量復合年均增長率CAGR將達到13.6%，預計到2025年，全球音頻眼鏡市場出貨量將超過503萬副，2030年將達951萬副。Ray-BanMeta中國產供應商價值量接近40%，高價值量品類仍以海外為主。根據WellsennXR數據，合硬件成本按種劃分：SOC芯片AR1Gen1的成本約為55美元，占比約33.54%，成本占比超三成；ROM+RAM的成本約為11美元，占比約6.71%；攝像頭成本約為9美元，占比約5.49%。總體來看，SOC、光學、攝像頭、ROM/RAM的合計核心成本達75美元，合計占比約為45.73%。 4、投資建議：智能可穿戴設備的需求增長，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在將AI音頻眼鏡推向更廣的市場。在短期內AR眼鏡用戶畫像較為模糊背景下，智能音頻眼鏡以替代耳機功能為切入口，以眼鏡（矯正視力/裝飾）為載體，搭配AI提高體驗與賣點，有望開辟音頻新賽道。建議關注進入各產品供應鏈或有相關技術儲備廠商。如，組裝：歌爾股份、龍旗科技、億道信息、天健股份、佳禾智能等；存儲：兆易創(chuàng)新等；攝像頭：舜宇光學、韋爾股份等；SoC：恒玄科技等。 中銀證券：Robotaxi元年已至，端到端有望加速商業(yè)閉環(huán) 1、近期，四部門發(fā)布《進入智能網聯汽車準入和上路通行試點聯合體基本信息》，此次試點落地標志著自動駕駛將走通生產、銷售和上路的全流程，使L3/L4的量產得到國家層面的認可和允許，未來Robotaxi有望進入量產階段，整車成本的下降有望推動Robotaxi盈利進程的加快。 2、2024年，《進入智能網聯汽車準入和上路通行試點聯合體基本信息》發(fā)布?！对圏c》確定蔚來、長安等汽車生產企業(yè)和使用主體組成的9個聯合體，將在北京、上海、廣州等7個城市展開智能網聯汽車準入和上路通行試點，試點產品涵蓋乘用車、客車、貨車三大類。此次試點落地標志著自動駕駛將走通生產、銷售和上路的全流程，使L3/L4的量產得到國家層面的認可和允許。 3、在《試點》發(fā)布以前，自動駕駛商業(yè)落地進展較為緩慢，主要是由于政府、車企、自動駕駛公司推動意愿不一。L2系統要求駕駛員始終保持對車輛的控制和對環(huán)境的監(jiān)督，而L3及以上自動駕駛事故的責任則逐漸向主機廠傾斜，因此車企出于規(guī)避風險的考量，常采用L2.5、L2.9等表述。對于自動駕駛公司而言，Robotaxi運營利潤豐厚，因此自動駕駛公司推動意愿較強。而在《試點》發(fā)布后，政府、車企以及自動駕駛公司三方聯合形成參與主體。 4、《試點》發(fā)布前，由于車企與自動駕駛公司推動意愿不一，導致Robotaxi往往是乘用車后期改裝，因此Robotaxi成本高昂。根據廣汽資本聯合滴滴、麥肯錫做過的調查，配備安全員的改裝無人出租車整體成本高達107萬元，遠高于安全員+前裝車的81萬元和無安全員+前裝車的43萬元。而根據百度自動駕駛業(yè)務部總經理陳卓的發(fā)言，百度Apollo第六代無人車單車采購價降低到了20.46萬元，蘿卜快跑預計2025年全面盈利，整車成本的下降有望推動Robotaxi盡快實現商業(yè)閉環(huán)。 5、端到端有望加速Robotaxi商業(yè)閉環(huán)?，F階段Robotaxi仍處于點對點運營模式，而Robotaxi實現商業(yè)閉環(huán)需要更大規(guī)模的車輛部署。國內主流自動駕駛方案重傳感器和高精地圖，限制了其擴展性。而端到端通過海量數據學習人在面對各種路況時候的行為和決策，并找到其中的規(guī)律并以此來決策，減少對高精度地圖和激光雷達的依賴，并且無須根據每個假設場景人工寫出相應規(guī)則，具備更高技術上限，有望成為Robotaxi大規(guī)模部署的關鍵。建議關注具備端到端技術以及Robotaxi運營的公司，如商湯科技、經緯恒潤等。