截至3月31日，證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委2018年共審核公司總家次68次，32家通過，被否32家，通過率（不包括取消審核的公司）和否決率均為47.06%。2017年共審核488家公司首發(fā)申請，380家獲通過，IPO通過率為77.87%。

此外，IPO終止審查企業(yè)增多，2018年一季度共有66家企業(yè)終止審查，占2017年全年終止審查企業(yè)數(shù)（175家）的37.7%，終止審查企業(yè)大多業(yè)績表現(xiàn)不佳，尤其凈利潤未達門檻，IPO審核從嚴加速此類企業(yè)退出。

回顧2018年一季度被否企業(yè)，南開大學金融發(fā)展研究院負責人田利輝表示，發(fā)審委的審核內(nèi)容更為全面、細致和審慎。發(fā)審委全面審核利潤率、應收賬款、原材料、銷售渠道、關(guān)聯(lián)交易、會計處理方法、內(nèi)部控制、核心技術(shù)、股權(quán)問題、募投項目等多項指標，關(guān)注細節(jié)較之以往更為豐富。

從一季度發(fā)審委對被否企業(yè)的提問來看，新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為，發(fā)審委更加關(guān)注企業(yè)經(jīng)營的合法性、持續(xù)盈利能力、財務報表、關(guān)聯(lián)交易、信息披露等問題，對于新三板掛牌企業(yè)還重點關(guān)注三類股東問題。在防風險關(guān)鍵一年，發(fā)審委關(guān)注企業(yè)內(nèi)部合法合規(guī)問題，有利于防止資金脫實向虛，而關(guān)注企業(yè)財務指標和盈利能力可以篩選出優(yōu)質(zhì)企業(yè)，防止企業(yè)帶病上市。

畢馬威中國資本市場主管合伙人劉國賢表示，雖然監(jiān)管機構(gòu)針對不同企業(yè)的審核重點會有所不同，但常見的問詢重點集中在收入變動的合理性、毛利的真實性、關(guān)聯(lián)方交易、持續(xù)經(jīng)營能力以及合法合規(guī)等方面。

發(fā)審工作面臨新變化

3月30日，經(jīng)國務院同意，國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》，對支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市作了系統(tǒng)制度安排。其中，市場最為關(guān)注的創(chuàng)新企業(yè)盈利指標問題首次得到明確：符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補虧損的發(fā)行條件。

畢馬威中國資本市場咨詢組合伙人劉大昌表示，鑒于政府積極推動科技和創(chuàng)新發(fā)展，新經(jīng)濟行業(yè)公司的IPO勢必增加。與此同時，嚴控IPO的質(zhì)量仍然是監(jiān)管機構(gòu)的首要任務，上市申請將繼續(xù)受到嚴格的審查。

田利輝認為，未來我國IPO發(fā)審工作將會更加靈活，更能服務新經(jīng)濟，更好響應國家戰(zhàn)略需求。這一意見會帶來我國發(fā)審工作的新挑戰(zhàn)、證券市場的新格局和經(jīng)濟發(fā)展的新動能。

“新經(jīng)濟企業(yè)存在新行業(yè)、新模式和新路徑，時常出現(xiàn)爆發(fā)式增長現(xiàn)象，不應采取常規(guī)行業(yè)中的通過過往歷史來預測末來發(fā)展的傳統(tǒng)思維。”田利輝表示，這要求我國發(fā)審當局能夠穿透現(xiàn)象看本質(zhì)，能夠在新事物中確認報表的真實性，能夠通過調(diào)研分析明了企業(yè)質(zhì)量和盈利前景，對于發(fā)審工作提出了新挑戰(zhàn)。

潘向東認為，對新經(jīng)濟企業(yè)的支持可以提升新興企業(yè)籌備A股上市的積極性，同時鼓勵優(yōu)質(zhì)中概股和海外上市企業(yè)回歸A股市場，優(yōu)化資本市場資源配置，但這不意味著發(fā)審過程中的監(jiān)管會因此放松，反而更應該注重新經(jīng)濟企業(yè)上市后可能存在的經(jīng)營風險和炒作風險，事實上，發(fā)審委在操作過程中也并未放松審核。以富士康為例，雖然富士康過會僅用36天，但在此期間，發(fā)審委第一次反饋的問題多達69個，包括發(fā)行人獨立性、關(guān)聯(lián)交易、財務指標等問題。這表示綠色通道不等于新經(jīng)濟企業(yè)上市就可以暢通無阻，在吸引資金進入資本市場的同時，核心還是發(fā)展實體經(jīng)濟，需要防止資金在市場上自娛自樂。

潘向東認為，由于短期內(nèi)符合條件的企業(yè)不多，對IPO的格局影響不大；但隨著企業(yè)向這方面發(fā)展，會有更多的中小型“獨角獸”企業(yè)被培養(yǎng)出來，同時鼓勵海外企業(yè)和中概股回歸A股市場，屆時有更多企業(yè)進入IPO綠色通道。

擬IPO企業(yè)要苦練內(nèi)功

“支持新經(jīng)濟企業(yè)上市是支持新經(jīng)濟中的達標企業(yè)及時上市，給新經(jīng)濟企業(yè)開通過關(guān)的優(yōu)先快速通道。這不意味著允許不合格的新經(jīng)濟企業(yè)上市，更不意味某些不良企業(yè)披上新經(jīng)濟的外衣就能上市。”田利輝認為，所以在當前IPO審核制背景下，發(fā)審過程中嚴把入口關(guān)是基礎，盡快認真審視新經(jīng)濟擬上市企業(yè)，及時甄別良莠是支持新經(jīng)濟的抓手。

面對規(guī)范從嚴的發(fā)審環(huán)境，田利輝建議，擬上市企業(yè)不要將通過發(fā)審當做運氣或甚至視做運作，而要審視自己、苦練內(nèi)功、提質(zhì)增效、切實達標；不要將上市視為圈錢，而是在已有的堅實基礎上獲得跨躍式發(fā)展的動能；不要在尚末達標的情況下，過早審請、盲目審報，而應充分準備、注重細節(jié)、真實有序、全面報告。

潘向東建議，對于擬IPO企業(yè)需要更加重視內(nèi)部經(jīng)營的合法合規(guī)性、申請材料真實性，同時提升對自身質(zhì)量、品牌的審視，改善盈利能力和財務指標。雖然現(xiàn)在對新經(jīng)濟企業(yè)上市提供快捷通道，企業(yè)有借殼上市的機會，但無論通過什么渠道，任何企業(yè)上市后都要回歸到服務實體經(jīng)濟，企業(yè)提高自身質(zhì)量，才是長久立足的資本。

劉國賢建議，擬上市企業(yè)可參考過往發(fā)審委針對同行業(yè)企業(yè)IPO的問詢重點，與中介機構(gòu)協(xié)調(diào)自查是否存在相關(guān)問題，根據(jù)問題的性質(zhì)及嚴重程度，確定下一步安排。如果存在輕微問題，可及時與中介結(jié)構(gòu)商討適當?shù)恼拇胧?，盡快解決以免耽誤上市進程。但如果問題嚴重或需要較多時間整改，可考慮暫緩上市申請，整改完成后再次申請上市。

（來源：中國證券報 記者：徐昭）