葉檀

1月4日~5日，在岸離岸人民幣雙雙出現(xiàn)大幅反彈。北京時(shí)間1月5日凌晨，離岸人民幣對(duì)美元一度升破6.8關(guān)口，刷新2016年12月6日以來近一個(gè)月新高。與此同時(shí)，在岸人民幣也跟隨上漲約250點(diǎn)，創(chuàng)去年7月份以來最大漲幅。1月5日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)創(chuàng)一個(gè)月高點(diǎn)。

人民幣此時(shí)出擊，恰逢關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

從2017年1月1日起，CFETS人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子增加了11種貨幣，貨幣數(shù)量由13種變?yōu)?4種，各金融機(jī)構(gòu)正處于模型測(cè)試階段，而人民幣短期拆借成本也出現(xiàn)大幅上升。

此時(shí)似乎有“有形之手”介入：離岸人民幣短期利率高企，隔夜拆借利率上漲40%，而圣誕期間香港離岸人民幣隔夜拆借利率一度達(dá)到38.34%的年度高點(diǎn)。離岸人民幣融資利率居高不下，使空頭風(fēng)險(xiǎn)大增。一旦空頭止損，就會(huì)發(fā)生連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致多米諾骨牌倒塌。

截至1月5日12點(diǎn)，離岸人民幣在香港隔夜交易價(jià)創(chuàng)下年度最大漲幅后略有回調(diào)，但仍徘徊在近一個(gè)月高點(diǎn)。這是2017年的首次貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，是對(duì)空頭的一個(gè)下馬威。

未來人民幣走勢(shì)并不會(huì)一帆風(fēng)順，相信空頭還會(huì)卷土重來，這就要進(jìn)入實(shí)體與政策方面的博弈——貨幣博弈是沖刺賽，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的博弈是馬拉松。

新年伊始，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普貌似又獲得了一個(gè)小勝——1月3日，福特汽車表示將取消在墨西哥斥資16億美元建廠的計(jì)劃，并將投資7億美元在美國(guó)密歇根州建設(shè)工廠，預(yù)計(jì)這將為當(dāng)?shù)卦黾?00個(gè)工作崗位。

看來特朗普的喊話起到了作用，接下來就要看看蘋果與微軟的態(tài)度了。福特不會(huì)僅僅因?yàn)橥{而回歸，應(yīng)該是衡量了成本、稅收等各種問題而做出的選擇。

特朗普上臺(tái)，意味著美國(guó)的另一種經(jīng)濟(jì)策略將大行其道，代表著新金融與新實(shí)業(yè)政策的落地，與里根、克林頓時(shí)期有些相似之處，但又帶有鮮明的印跡。

上世紀(jì)70~80年代乃至90年代，美國(guó)每次擺脫經(jīng)濟(jì)與貨幣危機(jī)的方法都大致相同：找一個(gè)替罪羊 ，同時(shí)牢牢抓住向全球收取美元鑄幣稅特權(quán)，并逼迫其他國(guó)家匯率浮動(dòng)。不過到了2008年之后，沒有一個(gè)擁有大規(guī)模外儲(chǔ)的國(guó)家，無論是中國(guó)還是日本，愿意順從美國(guó)的意志行動(dòng)。

由此一來，在美國(guó)金融危機(jī)好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)復(fù)蘇后，另一種手段被推出——這就是加息、減稅、讓制造業(yè)回流的組合拳。

美聯(lián)儲(chǔ)加息是為什么？

一是因?yàn)榱鲃?dòng)性充裕沒必要維持在低位，以至于美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美國(guó)市場(chǎng)非常祥和，美股甚至還大漲；二是抑制資產(chǎn)泡沫，以免房地產(chǎn)等資產(chǎn)尾大不掉；三是與其他國(guó)家形成利差，讓全球資金進(jìn)入美國(guó)，發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，加息的成本則通過減稅、放松監(jiān)管來解決。

又要加息，又要發(fā)展經(jīng)濟(jì)，還要長(zhǎng)期降稅鼓勵(lì)創(chuàng)新，那么重建高端制造業(yè)鏈條就成為唯一的選擇。這也是特朗普獲勝的法寶。根據(jù)媒體披露的計(jì)劃，美國(guó)可能將本土企業(yè)所得稅從35%降到15%，據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，未來12年這一減稅計(jì)劃將累計(jì)帶來6.2萬億美元的稅收減免，未來十年至少可增加2500萬個(gè)工作機(jī)會(huì)。

如果企業(yè)不回流，特朗普會(huì)采取高稅收、甚至是“邊境墻”這樣的懲罰性手段。但這并不意味著他的制造業(yè)回歸政策一定會(huì)取得成功——上世紀(jì)90年代讓流失到日本的汽車制造業(yè)返回美國(guó)，沒能取得成功；奧巴馬企圖讓蘋果制造回歸；也沒能取得成功；這一次，美國(guó)同樣未必能取得全盤的成功——這就像當(dāng)初喬布斯在世時(shí)所說的一樣，“這些工作已經(jīng)回不來了”。

寬松的貨幣政策退出舞臺(tái)后，全球減稅是大勢(shì)所趨，從歐洲到美國(guó)都會(huì)減稅，這對(duì)于高稅收國(guó)家是個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。