世紀瑞爾：業(yè)績彈性大，受益鐵路改革紅利釋放

維持增持評級 ，維持目標價24.4 元。2014年前三季度公司實現(xiàn)凈利潤1355.87 萬元，同比下降29.83%，基本符合我們預(yù)期。公司前三季度業(yè)績下降主要因為收入結(jié)算推遲的原因，我們預(yù)計四季度隨著高毛利收入的確認，盈利狀況有望大幅改善。市場普遍關(guān)注高鐵投資對公司業(yè)績影響的變化，我們認為公司股價的彈性最主要來自鐵路改革的紅利釋放，如能順利抓住鐵路資產(chǎn)向民營開放的重要機遇，公司業(yè)務(wù)將有質(zhì)的飛越。我們下調(diào)公司2014-16 年EPS 至0.3(原0.38 元)/0.58(原0.61 元)/0.76 元，維持增持評級，考慮到2015 年業(yè)績增速較高，給予2015 年42 倍PE，維持目標價24.4 元。

公司不斷成立合資公司拓展新業(yè)務(wù)，后續(xù)期待更多新業(yè)務(wù)。公司分別在于8 月26 日和6 月20 日發(fā)布公告成立合資公司進入鐵路服務(wù)市場和鐵路通信用鋰電池市場。在我國鐵路對民營資本越來越來開放的環(huán)境下，公司與時俱進，今年下半年以成立合資公司的形式快速開展新業(yè)務(wù)。我們認為在鐵路整體投資環(huán)境進一步開放的趨勢下，公司后續(xù)以合適的方式進入更多新領(lǐng)域值得期待。

鐵路改革有望加速，公司迎來歷史機遇。隨著我國鐵路改革的提速，原有體制內(nèi)紅利將逐步釋放給社會資本，公司作為鐵路信息化的龍頭公司，不僅擁有鐵路渠道資源優(yōu)勢，還擁有資本平臺優(yōu)勢，同時手握超10 億現(xiàn)金，我們看好公司將眾多資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為業(yè)績的巨大潛力。

風(fēng)險因素：1、鐵路投資不達預(yù)期；2、新業(yè)務(wù)低于預(yù)期。(國泰君安)